DXY ist ein Korb, keine Währung

Kurze Antwort: Der US Dollar Index ist ein geometrisch gewichteter Durchschnitt des Dollars gegenüber sechs Währungen, wobei der Euro allein 57.6% davon ausmacht. Rechnet man das Pfund und den Schweizer Franken hinzu, bewegen sich rund drei Viertel des Index mit Westeuropa. Der Korb wurde seit seiner Einführung 1973 nur einmal überarbeitet, nämlich 1999, als der Euro fünf ehemalige europäische Währungen ersetzte. Damit spiegelt er ein Handelsbild wider, das es so nicht mehr gibt. Praktisch bedeutet das: Ein DXY Wave Count ist größtenteils ein invertierter EURUSD Wave Count, und wenn beide nicht übereinstimmen, treibt entweder ein Nicht-Euro-Bestandteil den Index an, oder einer der Counts ist falsch.

Fast jedes makroökonomische Gespräch über den Dollar beginnt mit demselben Chart. Trader zitieren DXY-Niveaus, wie man einen Aktienkurs zitiert, zählen Wellen darauf, markieren Fibonacci-Retracements darauf und behandeln ihn als das Maß für die Dollarstärke.

Als Handelsinstrument ist er durchaus geeignet. Als Instrument, mit dem man argumentieren kann, ist er deutlich schwächer, denn die meisten, die ihn nutzen, haben sich nie angesehen, was tatsächlich darin steckt. Sobald man das getan hat, ändern sich zwei Dinge: Man ist nicht mehr überrascht, wenn DXY und ein bestimmtes Dollarpaar unterschiedliche Geschichten erzählen, und man erhält einen strukturellen Gegencheck für die eigenen Counts, der nichts kostet.

Was tatsächlich im Index steckt

Sechs Währungen mit festen Gewichtungen:

Währung	Gewichtung	Richtung in der Formel
Euro (EUR)	57.6%	Invers: Ein stärkerer Euro zieht den DXY nach unten
Japanischer Yen (JPY)	13.6%	Direkt: Ein schwächerer Yen drückt den DXY nach oben
Britisches Pfund (GBP)	11.9%	Invers
Kanadischer Dollar (CAD)	9.1%	Direkt
Schwedische Krone (SEK)	4.2%	Direkt
Schweizer Franken (CHF)	3.6%	Direkt

Zwei Beobachtungen ergeben sich unmittelbar daraus.

Der Euro ist keine Komponente, er ist der Index. Mit 57.6% wiegt er schwerer als die anderen fünf zusammen. Bewegt sich EURUSD um ein halbes Prozent, bewegt sich der DXY allein durch diesen Bestandteil um rund 0.29%, noch bevor irgendetwas anderes dazu beiträgt.

Das europäische Gewicht dominiert. Euro plus Pfund plus Franken ergeben 73.1%. Der Dollar Index ist, in erster Näherung, der Dollar gegenüber Europa, mit einer nennenswerten Yen-Komponente und einem Rundungsfehler an Kanada und Schweden.

Warum die Gewichtungen kaum mit dem aktuellen Handel übereinstimmen

Der Index wurde 1973 geschaffen, kurz nachdem das Bretton-Woods-System endete, und die Gewichtungen wurden so festgelegt, dass sie die wichtigsten Handelspartner der Vereinigten Staaten zu jener Zeit widerspiegelten. Geändert wurden sie seither genau einmal: 1999, als die Deutsche Mark, der Französische Franc, die Italienische Lira, der Niederländische Gulden und der Belgische Franc zu einem einzigen Euro-Posten zusammengefasst wurden.

Alles andere ist unverändert. Schweden, eine kleine Volkswirtschaft, die nicht zu den größeren Handelspartnern Amerikas zählt, hält immer noch eine Gewichtung von 4.2%, weil das schon 1973 so war. Mexiko und China haben überhaupt keine Gewichtung, obwohl beide heute im US-Handel enorm bedeutend sind. Ebenso wenig Südkorea, Taiwan, Indien oder Brasilien.

Dies ist weniger ein Makel des Index als vielmehr eine Eigenschaft von ihm. Der DXY ist eine durchgehend vergleichbare Reihe, gerade weil sich der Korb nicht verändert. Ein handelsgewichteter Index, der die aktuelle Realität abbilden soll, muss regelmäßig neu gewichtet werden, was langfristige technische Analysen darauf umständlich macht. Die US-Notenbank veröffentlicht genau solche breiten handelsgewichteten Indizes, und sie sind das bessere Werkzeug für Fragen zum realwirtschaftlichen Wert des Dollars. Sie sind nicht das, worauf man Wave Counts anwendet.

Halten Sie die beiden Zwecke auseinander. Der DXY beantwortet die Frage "Steigt der Dollar gegenüber den Währungen der entwickelten Märkte, die Trader tatsächlich quotieren?" Er beantwortet nicht die Frage "Wird der Dollar gegenüber der ganzen Welt stärker?"

Es ist ein geometrisches Mittel, kein arithmetisches

Man nehme eine Konstante, multipliziere sie mit jedem Wechselkurs, potenziert mit dem Gewicht dieses Kurses, und lasse das Vorzeichen des Exponenten davon abhängen, wie das Paar notiert wird:

DXY = 50.14348112 × EURUSD⁻⁰·⁵⁷⁶ × USDJPY⁰·¹³⁶ × GBPUSD⁻⁰·¹¹⁹ × USDCAD⁰·⁰⁹¹ × USDSEK⁰·⁰⁴² × USDCHF⁰·⁰³⁶

Zwei Konsequenzen sind es wert, bekannt zu sein.

Weil es geometrisch ist, wirken die Gewichte auf prozentuale Veränderungen und nicht auf absolute Niveaus. Eine Bewegung von 1% in einer Komponente trägt mit ihrem Gewicht mal 1% zum Index bei, unabhängig davon, ob diese Komponente bei 0.9 oder bei 1.6 notiert. Das ist der Grund, warum die Faustregel "57.6% der Bewegung" näherungsweise zutrifft.

Und weil es multiplikativ ist, können sich Komponenten gegenseitig so ausgleichen, dass ein flacher Index über einen Zeitraum entsteht, in dem mehrere einzelne Paare stark getrendet sind. Ein flacher DXY bedeutet nicht zwangsläufig einen ruhigen Dollar. Er kann ebenso gut eine Euro-Rally bedeuten, die einen Yen-Einbruch neutralisiert: zwei große, handelbare Bewegungen, die im Index keine Spur hinterlassen.

Wie stark bewegt jedes einzelne Bein tatsächlich den Index?

Da sich die Gewichte auf prozentuale Veränderungen beziehen, ist die Rechnung einfach genug, um sie im Kopf zu behalten. Machen Sie sie trotzdem einmal bewusst. Die Zahlen sind unausgewogener, als die meisten Trader erwarten.

Bein	Eine Bewegung von 1% trägt bei	Um den DXY allein um 1% zu bewegen, muss dieses Bein sich bewegen um
EURUSD	0.576%	1.74%
USDJPY	0.136%	7.35%
GBPUSD	0.119%	8.40%
USDCAD	0.091%	10.99%
USDSEK	0.042%	23.81%
USDCHF	0.036%	27.78%

Lesen Sie die rechte Spalte aufmerksam. Eine Bewegung von 1.74% im Euro, eine ganz gewöhnliche Woche, verschiebt den gesamten Index um einen vollen Prozentpunkt. Damit der Schweizer Franken allein dasselbe bewirkt, müsste er sich um fast 28% bewegen, was in der Praxis eine Währungskrise bedeuten würde.

Das ist der Grund, warum "der Dollar-Index hat den Widerstand durchbrochen" so oft schlicht "der Euro hat die Unterstützung durchbrochen" in anderem Gewand ist. Es erklärt auch, warum der kanadische Dollar, die Krone und der Franken für alles unterhalb eines mehrjährigen Counts praktisch Hintergrundrauschen sind. Zusammen machen sie 16.9% des Korbs aus. Wenn Sie nach dem Treiber einer DXY-Bewegung suchen, schauen Sie zuerst auf den Euro, dann auf den Yen, dann auf das Pfund, und hören Sie dort auf.

Die Gegenprobe, die Sie dadurch gratis erhalten

Hier ist der praktische Nutzen. Weil das Euro-Bein dominiert und invers eingeht, sollten die Struktur des DXY und die invertierte Struktur von EURUSD einander weitgehend ähneln. Ein Impulse in dem einen sollte einem Impulse im anderen entsprechen, in entgegengesetzter Richtung, in etwa demselben Grad.

Prüfen Sie also Folgendes jedes Mal, wenn Sie den Dollar-Index markieren:

1. Zählen Sie den DXY wie gewohnt. 2. Öffnen Sie EURUSD und zählen Sie es unabhängig davon. Schauen Sie dabei nicht auf Ihr DXY-Markup. 3. Invertieren Sie die EURUSD-Schlussfolgerung. Ein fünfwelliger EURUSD-Rückgang impliziert einen fünfwelligen DXY-Anstieg. 4. Vergleichen Sie.

Wenn beide übereinstimmen, haben Sie zwei unabhängige Bestätigungen derselben Struktur, und Ihre Überzeugung sollte entsprechend höher sein. Wenn sie voneinander abweichen, geschieht etwas Bestimmtes, und es ist fast immer eines von drei Dingen:

• Ein Nicht-Euro-Bein leistet die Arbeit. Der häufigste Fall ist eine große Yen-Bewegung. Prüfen Sie USDJPY: Wenn sich dieser um mehrere Prozent bewegt hat, während EURUSD ruhig geblieben ist, gehört die DXY-Struktur, die Sie sehen, dem Yen und nicht dem Dollar im Allgemeinen.
• Sich ausgleichende Beine. Das Euro- und das Yen-Bein ziehen in entgegengesetzte Richtungen und heben sich gegenseitig auf. Der Index erzeugt eine corrective wirkende Struktur, die in Wirklichkeit ein Artefakt zweier sauberer, gegenläufiger Trends ist.
• Einer Ihrer Counts ist falsch. Dies ist das wertvollste Ergebnis und der Grund, den Vergleich blind durchzuführen.

Wo der Spiegel zusammenbricht

Es handelt sich um eine starke Beziehung, nicht um eine Identität. Erwarten Sie, dass sie sich in drei Situationen lockert.

Yen-Schocks. Interventionen, Politikwechsel und die Auflösung von Carry-Trades bewegen USDJPY heftig. Mit 13,6% ist der Yen das zweitgrößte Bein, und eine Fünf-Prozent-Bewegung trägt für sich genommen etwa 0,7% zum Index bei. Das reicht aus, um eine vierte Welle so zu verzerren, dass sie wie ein Failure aussieht.

Abweichende europäische Geldpolitik. Das Pfund und der Franken korrelieren normalerweise mit dem Euro, aber nicht immer. Ein UK-spezifisches Ereignis kann das Pfund-Bein gegen das Euro-Bein bewegen und die Indexbewegung abschwächen.

Rauschen im kleinen Grad. Auf einem Vier-Stunden-Chart ist der Spiegel spürbar unzuverlässiger als auf einem Tages- oder Wochenchart, weil die einzelnen Beine ihre eigene, sitzungsgetriebene Mikrostruktur haben. Je höher der Grad, desto enger die Beziehung.

Wie sich das in einen Wellen-Workflow integrieren lässt

Wählen Sie das Instrument, das zur Frage passt. Wenn Ihre These den Dollar insgesamt betrifft, ist DXY richtig. Wenn Ihre These eigentlich die europäische Geldpolitik betrifft, handeln Sie EURUSD direkt und hören Sie auf, eine Euro-Sichtweise über einen Dollarindex zu verschleiern.

Lesen Sie einen flachen Index skeptisch. Bevor Sie zu dem Schluss kommen "der Dollar konsolidiert", prüfen Sie, ob die Beine ruhig sind oder ob sie gegeneinander arbeiten. Das sind unterschiedliche Marktbedingungen. Sie lösen sich unterschiedlich auf.

Gewichten Sie Ihre Bestätigung richtig. Dass DXY einen EURUSD-Count bestätigt, ist kein vollständig unabhängiger Beleg, denn beide teilen sich mehr als die Hälfte ihrer DNA. Eine Bestätigung durch USDJPY oder USDCAD kommt einer unabhängigen Bestätigung deutlich näher.

Setzen Sie Invalidations auf das, was Sie handeln. Wenn Sie in EURUSD ausführen, gehört Ihr Invalidation-Level auf den EURUSD-Chart. Ein DXY-Level, das in ein implizites Euro-Level zurückgerechnet wird, ist eine Näherung, die Sie nicht akzeptieren müssen.

Kurzfakten

• Sechs Währungen; Euro 57.6%, Yen 13.6%, Pfund 11.9%, kanadischer Dollar 9.1%, Krone 4.2%, Franken 3.6%.
• Europäische Währungen machen zusammen 73.1% des Index aus.
• Der Basket wurde seit 1973 nur einmal überarbeitet: die Euro-Konsolidierung von 1999.
• Kein chinesischer Yuan, mexikanischer Peso, koreanischer Won oder indische Rupie.
• Die Berechnung erfolgt als geometrisch gewichteter Durchschnitt, die Gewichtungen wirken also auf prozentuale Veränderungen.
• Ein flacher DXY kann zwei große, sich gegenseitig aufhebende Bewegungen in den zugrunde liegenden Legs verschleiern.
• Die breiten, handelsgewichteten Dollar-Indizes der Federal Reserve sind das bessere Maß für die reale Dollarstärke in der Wirtschaft, aber das schlechtere Instrument für die langfristige Wellenanalyse.

Häufig gestellte Fragen

Ist der DXY dasselbe wie "der Dollar"? Nein. Er bildet den Dollar gegenüber sechs Industrieländer-Währungen ab, deren Gewichtungen vor Jahrzehnten festgelegt wurden. Er ist ein nützlicher, liquider und durchgängig vergleichbarer Benchmark, aber kein Maß für den Dollar gegenüber der Welt.

Warum ist die Euro-Gewichtung so hoch? Weil die Überarbeitung von 1999 fünf getrennte europäische Währungen in einem Slot zusammenführte, statt den Basket neu zu gewichten. Der Euro erbte die kombinierte Gewichtung der Währungen, die er ersetzte.

Enthält der DXY den chinesischen Yuan? Nein. Das ist die größte einzelne Lücke zwischen dem Index und den heutigen US-Handelsmustern und der Hauptgrund, warum Analysten bei wirtschaftlichen statt technischen Fragestellungen zu einem breiten, handelsgewichteten Index greifen.

Kann man überhaupt Wellen im DXY zählen, wenn es sich um ein synthetisches Konstrukt handelt? Ja. Wellenanalyse benötigt eine liquide, durchgängig gepreiste Serie, die die kollektive Positionierung widerspiegelt, und der DXY erfüllt alle drei Kriterien. Man sollte sich nur bewusst machen, was die Masse auf der anderen Seite davon tatsächlich handelt.

Wenn der DXY größtenteils EURUSD ist, warum nicht gleich EURUSD handeln? Oft sollte man das tun. Der Index rechtfertigt seinen Platz, wenn man ein einzelnes Instrument möchte, das eine breite Dollar-Sicht ausdrückt, wenn man einen sauberer aussehenden Chart als bei jedem einzelnen Paar möchte, oder wenn man ihn als bestätigende Serie und nicht als Ausführungsinstrument nutzt.

Wofür steht die Konstante 50.14348112? Sie setzt den Index auf seiner Basis vom März 1973 auf 100. Sie hat keine analytische Bedeutung, sie dient nur der Verankerung der Skala.

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