La marea de liquidez debajo de cada onda
Respuesta rápida: El balance de un banco central es la única condición macro que llega al mismo tiempo a divisas, materias primas, índices y criptomonedas, y actúa a través de la fontanería financiera y no del estado de ánimo. Cuando el banco compra un bono, retira duración de manos privadas y deja un depósito a cambio, y quien termine con ese depósito tiene que comprar otra cosa. Esa cadena de sustitución es lo que se ve en un gráfico como una corrección que se detiene demasiado pronto y una tendencia que se niega a terminar. No da dirección ni nivel. Lo que da es el tipo de cinta que el conteo de ondas tiene que sobrevivir.
Este es el primer artículo de la serie EW Strategy, así que debe explicar para qué sirve el resto. Publicamos dos lecturas y las mantenemos separadas a propósito. La estructura de ondas da la forma: dónde se ubica el precio dentro de una secuencia, qué tiene que ocurrir a continuación para que la lectura se sostenga, y el nivel exacto en el que la lectura queda invalidada. Esa parte es autosuficiente. Se puede hacer solo con un gráfico, y la mayoría de los días debería hacerse así.
La segunda lectura es la condición a través de la cual viaja el movimiento. Mismo conteo, mismas proporciones, distinto medio. Una cuarta onda en una cinta de liquidez en expansión se detiene en un nivel que parece demasiado superficial para ser real, y lo es. Esa misma cuarta onda en una cinta en contracción lo atraviesa sin detenerse, y el trader que dimensionó su posición para el primer caso ya no está el jueves. Nada en el libro de reglas cambió. Lo que cambió fue quién más estaba en ese mercado, y por qué estaba ahí.
Dos lecturas, y por qué se mantienen separadas
Mezclarlas es el error habitual. Produce un análisis que suena a macro y opera como nada, porque una visión sobre liquidez no trae zona de entrada, ni invalidación, ni límite de tiempo.
Hay que mantener las funciones separadas. El conteo dice qué es este movimiento y dónde está el error. El régimen dice cómo se comportará la cinta mientras se averigua eso. Uno es una afirmación estructural sobre un instrumento concreto. El otro es una condición que afecta a todos a la vez, y precisamente por eso nunca puede ser tu operación.
Todo en esta serie se ubica en un lado de esa línea. Las piezas sobre instrumentos, sobre la composición del DXY o la curva de futuros en energía, tratan del objeto que se opera. Las piezas macro, incluida esta, tratan del agua en la que ese objeto flota.
Qué es en realidad un balance
Quitando la política, es una identidad contable. Por un lado, el banco central mantiene activos que ha comprado, sobre todo deuda gubernamental y sus parientes cercanos. Por el otro lado están los pasivos que creó para pagarlos, que son los saldos de reservas en poder de los bancos comerciales, más el efectivo físico.
De ahí se derivan dos cosas, y ambas suelen distorsionarse en la macro minorista.
Las reservas no circulan en la economía real. Permanecen dentro del sistema bancario y se negocian entre bancos, razón por la cual una expansión puede coincidir con precios al consumidor tranquilos y precios de activos disparados durante un tramo largo.
Y el lado de los activos importa más que el total. Comprar letras de corto plazo es una operación distinta a comprar bonos de largo plazo, porque la segunda retira riesgo de duración del mercado y la primera, en su mayor parte, no lo hace.
Cómo llega la expansión hasta un precio
La versión popular dice que la impresión de dinero eleva todos los activos. No explica nada, predice menos, y no puede decir por qué un instrumento se dispara mientras otro se queda quieto.
La ruta real es estrecha. Un banco central opera en un puñado de mercados. Todo lo demás se mueve porque una cadena de tenedores privados tuvo un problema de portafolio y lo resolvió en la única dirección disponible para ellos.
El vendedor del bono es la bisagra. Un fondo que mantenía duración para cubrir un pasivo ahora tiene un depósito que no cubre nada. El pasivo no desapareció. Entonces el depósito se convierte en un bono corporativo, y el vendedor de ese bono corporativo enfrenta el mismo problema un escalón más adelante, y la cadena continúa hasta llegar a activos que nadie describiría como seguros en absoluto.
Tres precios se mueven en el camino. La tasa de descuento, porque comprar duración comprime la prima por plazo y cada valuación en el mercado se divide entre ese número. La prima de riesgo, porque un comprador forzado que baja por la escala de calidad reduce la compensación exigida en cada escalón. Y la capacidad del balance de los dealers, que es la menos discutida de las tres y a menudo la que se siente: cuando las reservas son abundantes, los creadores de mercado cotizan spreads más ajustados y absorben choques más grandes, de modo que una mala noticia se digiere en lugar de provocar un salto brusco.
Los tres regímenes, y qué hace cada uno a una corrección
Solo se necesitan tres estados, y se puede nombrar el actual en una frase. Creciente, plano o decreciente.
| Expansión | Estable | Contracción | |
|---|---|---|---|
| Profundidad correctiva típica | más superficial de lo que sugieren los ratios | tal como está escrito en el manual | más profunda, y a menudo más de una vez |
| Repuntes en contra de la tendencia | pequeños, rápidamente superados | proporcionales al tramo | lo suficientemente violentos como para parecer reversiones |
| Un nivel que falla | generalmente una sacudida dentro de la tendencia | tómelo tal cual | el conteo probablemente esté equivocado |
| Costo de llegar temprano | tiempo | un stop | un stop, varias veces |
| Qué hacer respecto al tamaño | normal | normal | operar con menos tamaño, y esperar |
La columna del medio es la que la gente olvida que existe. Un balance plano no es un estado neutral intermedio; es la condición en la que el manual funciona tal como está escrito, lo que lo convierte en el mercado más fácil de operar y el menos discutido.
La contracción merece la advertencia que recibe. Cuando las reservas se drenan, el comprador marginal bajo cada corrección es menor, y el mercado lo descubre de golpe en lugar de gradualmente. Los repuntes dentro de esas caídas son lo que hay que observar, porque con frecuencia son más grandes y rápidos que cualquier cosa que produzca una expansión, y de todos modos son correctivos.
Por qué la marea no te da dirección
Aquí está el límite, expresado en el mismo aliento que la afirmación, porque la afirmación no vale nada sin él.
La liquidez no es una operación de trading sugerida. No tiene entrada, no tiene stop ni objetivo. Los mercados han subido a través de drenajes y han caído a través de expansiones, y cualquiera que diga lo contrario está vendiendo un solo gráfico con dos líneas y esperando que no preguntes por los periodos en que divergen.
Lo que hace el régimen es condicionar la distribución de resultados. Modifica las probabilidades sobre la profundidad del retroceso, sobre cuánto se absorbe un shock, y sobre si un nivel roto significa algo. "Priors" (probabilidades previas) es la palabra honesta para eso. Una probabilidad previa cambia cómo dimensionas y cuánto esperas. No te dice hacia qué lado mirar.
Cualquiera que haya pasado una temporada operando una tesis de liquidez en lugar de un gráfico conoce el modo de fallo. La tesis termina teniendo razón y la posición ya desapareció hace tiempo.
Cuál de los 27 instrumentos lo siente más
La sensibilidad a la liquidez es una propiedad de la composición del precio más que de la clase de activo. Hazle una pregunta a cualquier instrumento: cuánto de este precio es un futuro descontado, y cuánto es una restricción física.
Las criptomonedas se ubican en la parte superior de ese ordenamiento por una razón estructural más que cultural. No hay flujos de caja que descontar ni un piso físico bajo el precio, así que lo que queda es casi puro apetito por el riesgo. Le siguen los índices bursátiles de larga duración, porque la mayor parte de la valoración vive en flujos de caja distantes, y una tasa de descuento que se mueve reposiciona todo el índice aritméticamente antes de que nadie tenga una opinión al respecto.
El oro se sitúa de forma incómoda, y honestamente así es. No paga nada, así que su costo de mantenimiento es lo que sea que pague la alternativa. También es la vía de escape frente a la moneda que se está expandiendo. Esas dos fuerzas tiran en direcciones opuestas, razón por la cual existen las piezas sobre el oro en esta serie.
La energía es el contraejemplo útil. El almacenamiento, la entrega y la oferta física fijan el precio, y la liquidez llega a él lentamente a través de las expectativas de demanda. Un cambio de régimen no es razón para redibujar un conteo de ondas del gas natural.
El balance no es toda la marea
Tres adiciones honestas, porque la versión de una sola serie de este argumento es demasiado prolija.
El precio y la cantidad son palancas distintas. Un banco central puede mantener su balance estable mientras mueve fuerte la tasa de política monetaria en cualquier dirección. Las dos normalmente se mueven juntas y a veces no, y los periodos en que divergen son exactamente los que rompen los modelos simples.
El endeudamiento gubernamental compite por el mismo dinero. Un déficit grande emite activos hacia el mismo fondo del que el banco central está comprando. Tratar al banco central de forma aislada deja fuera la mitad de la aritmética.
La creación de crédito privado empequeñece a ambos. Los préstamos de la banca comercial, el repo de dealers y la reutilización de colateral crean y destruyen muchas más reclamaciones gastables que cualquier programa oficial. Cuando estos se contraen, la marea baja sin importar lo que esté haciendo la serie oficial.
La consecuencia práctica: usar el balance como el proxy visible de una condición que no se puede observar directamente. No hay que confundir el proxy con la cosa en sí.
Cómo incorporarlo a un flujo de trabajo de ondas
Cuatro hábitos, y ninguno implica cambiar un conteo.
Nombrar el régimen antes de marcar el gráfico. Una línea en las notas. En crecimiento, plano o en contracción, y la fecha de la última verificación. Si no se puede escribir, no se está manteniendo una visión macro, se está manteniendo un estado de ánimo.
Dejar que determine la profundidad esperada, no la dirección. En expansión, hay que tomar en serio los retrocesos superficiales como completos. En contracción, hay que esperar el extremo más profundo del rango y esperar que el nivel se ponga a prueba más de una vez.
Ajustar el tamaño al régimen, nunca la posición al régimen. Aquí es donde realmente está la ventaja. El mismo presupuesto de riesgo del 1% en una cinta en drenaje compra una posición más pequeña, porque el stop necesita estar más lejos por la misma razón estructural.
Releer primero los conteos más sensibles cuando cambia el régimen. Cripto y el extremo largo del complejo de índices, en ese orden. Los conteos de energía pueden esperar.
Lo que este enfoque no puede hacer
No puede cronometrar nada. Los datos del balance se publican con retraso y se revisan, los mercados se adelantan a los programas anunciados, y el efecto sobre cualquier instrumento individual queda eclipsado por las noticias propias de ese instrumento la mayoría de los días.
No puede sobrevivir si se convierte en una regla. Toda versión mecánica de comprar en expansión, vender en contracción tiene una larga lista de periodos en los que perdió dinero, y las que se comercializan hoy se han ajustado a los periodos en los que no lo hizo.
Y no puede rescatar un mal conteo. Si la estructura dice que la lectura está muerta en un nivel, está muerta en ese nivel, sin importar lo que esté haciendo la marea por debajo. El régimen cambia lo que se espera en el camino hacia ese nivel. Nunca mueve el nivel.
Datos rápidos
- En este artículo no aparece ningún tamaño de balance, tasa de crecimiento, ritmo de compras, saldo de reservas, fecha de programa o retorno de activo medido. Eso requiere la serie de datos medida.
- Los regímenes se nombran como clases de condición: en crecimiento, plano, en contracción.
- Las reservas creadas por compras de activos permanecen dentro del sistema bancario y no son gastables en la economía real.
- El lado de los activos importa más que el total, porque comprar duración larga es una operación distinta a comprar letras.
- La transmisión se produce a través de tres precios: la tasa de descuento, la prima de riesgo y la capacidad de balance de los dealers.
- Las condiciones de liquidez informan la profundidad esperada del retroceso. No informan la dirección.
- La sensibilidad a través del universo de 27 instrumentos va, en términos generales, desde cripto y los índices de larga duración en la parte superior hasta energía en la parte inferior.
- Los balances de los bancos centrales son un proxy. La creación de crédito privado es mayor y menos visible.
Preguntas frecuentes
¿Un balance en expansión significa que los mercados suben? No. La relación es una tendencia sobre la profundidad más que una regla sobre la dirección, y los mercados han caído durante expansiones y subido durante drenajes. Lo que cambia la expansión es cuánto se compra una caída, lo cual llega al gráfico como retrocesos que terminan antes de lo que sugieren los ratios.
¿Con qué frecuencia se debe revisar el régimen? Mensualmente es suficiente para un conteo Diario o Semanal. Se trata de una condición de movimiento lento, y si uno se encuentra actualizando una serie del balance de manera intradía, ha convertido un prior en una señal de trading, que es precisamente el error contra el que argumenta este artículo.
¿Qué balance general importa, dado que hay cuatro bancos centrales grandes? El combinado, convertido a una sola divisa, porque el capital se mueve entre ellos. Un drenaje de dólares compensado por una expansión en otro lugar es una condición muy distinta de un drenaje sincronizado, y este segundo caso es poco frecuente e inconfundible.
¿Por qué reacciona con más fuerza el mercado cripto? Porque no hay nada más en el precio. No hay flujo de caja que descontar ni restricción física que le ponga un piso, así que el apetito por riesgo constituye casi la totalidad de la valoración. Eso convierte a los 7 instrumentos cripto en la parte más sensible a la liquidez del universo y en el lugar donde un cambio de régimen se manifiesta primero.
¿Puedo operar directamente el régimen de liquidez? Casi nadie debería hacerlo. No tiene nivel de invalidación ni límite de tiempo, lo cual significa que no se puede dimensionar ni detener, y una posición sin ninguna de las dos cosas no es una operación. Úselo para condicionar operaciones que sí tengan ambas.
Si la liquidez es tan importante, ¿por qué toda la serie trata sobre la estructura de ondas? Porque la estructura es la parte que proporciona una zona de entrada, una invalidación y un objetivo en un instrumento determinado. La liquidez condiciona la cinta. No puede decir qué está a punto de hacer un gráfico específico, y un marco que responde a todo no responde a nada.
PRIMERO LA ESTRUCTURA, DESPUÉS LAS CONDICIONES. EW Strategy publica análisis diario de Elliott Wave en 27 instrumentos, 11 pares de FX, 4 materias primas, 5 índices y 7 cripto, en H4, Daily y Weekly. Informes en PDF anotados, EWS Helix en WhatsApp cuando un nivel se activa durante la noche, y las calculadoras de Fibonacci, dimensionamiento de posición y riesgo y recompensa para la parte de esto que es aritmética y no criterio.
Lecturas adicionales
Análisis diario de ondas de Elliott en 27 mercados
Conteos estructurados en H4, diario y semanal, con zonas de entrada, objetivos y niveles de invalidación.
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